做投资一定要跟着国家战略走!看看科技股这些年的周期就知道了

文 | 荀玉根 海通证券首席经济学家兼首席策略分析师

“3G、4G、互联网+”,顶层设计为科技股带来一轮周期

中国科技行业发展比较迅速的阶段是2010~2015年,当时科技产业从硬件设备逐渐转向软件内容并扩散至场景应用。中国科技股周期的股市映射也遵循硬件设备——软件内容——场景应用的传导规律。

2010年后的科技周期恰逢3G成熟并过渡到4G的历史阶段,互联网正式从图片时代进入视频时代。这一时期,许多强有力的宏观政策和顶层设计先后出台。2012年《宽带网络基础设施“十二五”规划》将4G作为我国电信业增长的重要引擎,2014年、2015年政府工作报告强调加快发展4G技术,加快在各行业推进“互联网+”战略。

这一轮科技周期具体分为三个阶段:

第一阶段,2010~2012年苹果产业链引领硬件设备异军突起。2009年iPhone 3GS进入中国市场,苹果迅速占领国内智能手机市场高地,智能移动设备市场需求爆发式增长。

▲图/新华社发

行情沿苹果产业链传导,以各类硬件设备为主题的投资机会开始出现。在A股市场整体偏弱震荡的背景下,2010年前后苹果指数表现显著优于上证综指(如下图所示),同时电子元器件行业的相关科技股迅速崛起。

▲2010~2011年苹果指数和上证综指表现。资料来源/Wind

2010~2012年中信电子行业涨幅为8%,同期上证综指涨幅为-31%。中国电声行业龙头企业歌尔股份的股价2010年、2011年、2012年涨幅分别为198%、-12%、58%,而上证综指为-14%、-22%、3%,涨幅跑赢市场的背后是其利润亮眼。这三年全部A股归母净利润累计同比分别为39.2%、13.4%、0.8%,而歌尔股份为176.8%、91%、71.8%。

第二阶段,2013年3G成熟和4G正式商用,以传媒为代表的软件内容行业快速发展。2013年随着3G技术的成熟和智能移动设备的普及,便捷、低成本接入移动互联网成为可能,行情逐渐向软件内容传导,以传媒为代表的各类内容产业进入蓬勃发展时期,传统传媒企业积极向新媒体转型,对应指数涨幅明显。

其中,传媒板块表现最为突出,2013年传媒全年涨幅高达102%,计算机76%、通信45%、电子元器件42%的涨幅紧随其后,全年归母净利润累计同比为传媒24.5%、通信206%、计算机15%、电子元器件56.4%。

内容产业中的新兴行业如网络游戏异军突起,2013年网络游戏指数涨幅达到173%,移动终端游戏软件企业掌趣科技股价涨幅高达397%,上证综指涨幅为-7%;2013年掌趣科技归母净利润累计同比为87%,全部A股为14.4%。

第三阶段,2014~2015年,传统行业与互联网深度融合,股市映射进入应用场景阶段。软硬件设备和互联网技术日新月异,互联网的场景应用开始萌芽,传统行业纷纷出现“拥抱”互联网的浪潮。

2015年3月“互联网+”被写入政府工作报告,强调推动移动互联网、云计算、大数据等技术与现代制造业结合,促进电子商务、互联网金融以及工业互联网快速发展。

在“互联网+”快速全面发展的推动下,2014年1月~2015年5月计算机行业涨幅高达396%,显著高于其他行业。同时,各种传统企业纷纷借助互联网实现转型升级,其中比较有代表性的“互联网+金融”“互联网+医疗”行情备受瞩目。

2014年1月~2015年5月互联网金融概念指数涨幅达555%,同期上证综指为118%,代表性公司互联网财经媒体东方财富股价涨幅达232%,互联网医疗领跑公司卫宁健康股价涨幅达93%,2014全年东方财富和卫宁健康归母净利润累计同比分别达3213%、52.51%,全部A股为6.6%。

纵观2012~2015年这轮科技周期的三个阶段,遵循硬件设备——软件内容——场景应用的传导规律,电子元器件领涨,随后扩散至传媒、计算机的场景应用(如下图所示)。

▲2012~2015年A股TMT行业相对创业板指区间涨跌幅。资料来源/Wind

新一轮科技浪潮已经开始

近年来国内外背景共同决定科技创新是中国未来发展的关键,科技企业必将迎来大发展,新一轮科技创新已经开始。

第一,发展科创是国家重大战略。“十四五”时期强调科技创新是当前国内外背景下的迫切需要,近年来部分发达国家企图通过贸易争端和国际封锁扼杀中国科技产业,进一步暴露我国在集成电路、高端装备制造等前沿领域缺乏核心技术,这不仅制约经济发展,更给国家安全带来隐患。支持科技创新、实现自立自强才是破解之道。

第二,经济驱动力转向科技创新。当前我国进入新发展阶段,经济增长动力从要素投入转为创新驱动:中国于2010年前后进入人口负债期,人口红利消退(如下图所示),人才红利崛起。2019年65岁及以上人口占比近12.6%,劳动年龄人口占总人口比例自2010年起呈连续下降趋势,人口红利拐点已现,劳动密集型生产模式不可持续。但我国人口素质提高迅速,国内每年本科、硕士毕业生人数从1999年的44.1万人、5.5万人增加到2019年的394.7万人、64万人。

▲中国人口抚养比与工作人口占比。资料来源/UN Population Division

第三,科技产业成长土壤肥沃。当前我国在部分领域特别是通信技术上取得了后发优势,5G技术已实现全面领先。根据IPlytics的统计,截至2020年1月,近1/3的5G专利申报来自中国公司,总数量达到6234件,远高于美国的2591件。

从企业专利数量看,华为、中兴分别掌握5G技术核心专利3147件、2561件,位列全球第一和第三。更重要的是,中国有14亿人口的庞大市场为科技产业提供需求支撑,西方发达国家对我国科技企业的封锁将倒逼高新技术国产替代,未来科技企业发展前景可期。

第四,疫情下政策支持科创不停步。近年来,产业政策密集出台,支持5G、高端制造、新能源汽车等产业发展。2020年3月11部委联合发布《智能汽车创新发展战略》,提出发展智能汽车,加速汽车产业转型,加快智能交通和智慧城市建设;2020年8月国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》,提出聚焦基础软件、工业软件、应用软件的关键技术;2020年11月国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,要求提高整车集成、关键零部件的自主创新能力,到2025年新能源汽车销售渗透率达到20%。

在新一轮科技周期中,新技术不断涌现,5G技术、人工智能和新能源汽车等新技术正快速发展,应用场景逐渐丰富。

5G的颠覆意义在于连接人与物,速度上较4G高20倍,时延从4G的20毫秒缩短到1毫秒,为在云计算、无人驾驶、远程医疗上的应用打下基础。在5G发展过程中,人力不能胜任5G的海量数据,人工智能应运而生。

▲在2019世界5G大会的展厅里,工作人员介绍应用5G技术的远程医疗。新华社发 彭子洋/摄

算力、算法和数据是人工智能的三要素,分别对应基础层、技术层和应用层。基础层以AI芯片为核心,华为在2019年Compass Intelligence全球AI芯片公司排名中首次进入榜单前十,位列第七;在技术层,计算机视觉和机器学习发展较为成熟,其中智能语音最早落地;在应用层,安防和金融的人工智能使用率最高,零售、交通、教育、医疗、制造有较好前景。

新能源汽车方面,随着动力电池能量密度提高,曾困扰电动车普及的续航问题已得到解决,特斯拉长续航版本已达660公里,国产比亚迪汉超过600公里,蔚来也推出电池包升级并积极尝试换电。

此外,自动驾驶也在快速发展,2020年10月20日,特斯拉发布全自动驾驶(FSD)软件升级测试版,国内造车新势力蔚来、小鹏和理想均实现L2、L3级别自动驾驶辅助。

本轮科技时钟正走向软件和应用场景

第一阶段,硬件设备已有表现。近年来我国产业政策重心转向高端制造业,支持产业升级,扩大5G、半导体投资。2018年之后的中美经贸摩擦刺激国产替代,同时疫情背景下的新基建成为稳增长重要抓手,多重推动力叠加作用下,本轮科技周期已经崛起。

从市场表现看,2019年之后科技股更优。市场风格上,2019年起风格开始偏向成长,截至2020年底仍在这一过程中。

具体到行业层面,2019年初至2020年7月14日申万一级行业中的电子、计算机涨幅分别达158%、113%,排名第一和第四;代表硬件设备的半导体指数涨幅为239%,基站指数为154%,5G指数为78%,而同期上证综指、沪深300涨幅仅为38%、61%。2020年新能源汽车产业链也迎来爆发,新能源动力电池指数涨幅为123.9%。

第二阶段,内容软件正在发酵。内容软件层面主要包括三大领域:

第一,新能源汽车产业链(如下图所示)。

▲新能源汽车产业链示意图。资料来源/海通证券研究所

在5G技术的加持下,新能源汽车将具备智能感知、自动驾驶、智能网联等功能,逐渐蜕变成智能汽车,从单纯的交通运输工具逐渐转变为智能移动空间和应用终端。新能源汽车产业的发展将带动电池、充电桩稳健增长。另外,随着自动驾驶功能的普及和升级,与自动驾驶匹配的雷达、传感器、摄像头以及软件算法等软硬件需求将大增。

第二,在计算机领域中,云计算、人工智能等新技术正加速与场景、产业融合,并逐渐进入工业生产,实现科技改造生产,推动传统工业制造业的数字化、信息化、智能化转型,显著提升企业生产效率。

▲工业机器人 图/新华社发

第三,传媒。5G正与多媒体设备等加速融合,从而满足娱乐、通信等垂直行业的多样化业务需求,有望实现内容端和应用场景上的革新换代,传媒或将首先迎来机会,例如传媒领域中的云游戏、超清视频、电商体验、竞技体育等行业消费将持续增长。

第三阶段,应用改造传统行业将逐渐发生。随着5G技术成熟应用,我国进入5G引领的新一轮技术周期中,5G革命性的意义在于建立起人与物、物与物、人与人间高速率、低延迟的联系,在高质量的网络得到保障后,各种颠覆性的应用将改变传统的生产、生活方式,从而构建起全新的5G生态系统。

生活方式革新上,5G的应用将增强信息的有效供给,将网络融入生活的方方面面,具体来看:5G+智慧家居将通过无线实时传输高清监控视频以保障家庭安全,通过自动管理智能用电设备实现节能环保;5G+智慧医疗能让医生为千里之外的病人进行手术,通过大数据分析海量病例为医生提供诊治建议;5G+智能网联汽车将在自动驾驶的基础上,打造智能交通城市,减少交通事故发生率;5G+智慧商业将通过AR互动、VR导购、5G直播让消费者足不出户也能拥有新鲜便捷的消费体验。

▲2020中国5G+工业互联网大会在位于武汉的中国光谷科技会展中心举行,参观者了解一台自动驾驶飞行器。新华社记者 程敏 摄

生产方式革新上,5G的应用将催生智能精细的生产要素配置方式,驱动产业全新变革,具体来看:5G+智慧农业将通过边缘计算特性进行实时信息交互,实现农业生产要素的精准测量及精细管理,提升农业生产效率及农作物产量;5G+工业互联网将实现全流程信息感知和事件决策,使工业产业摆脱以往“粗放、低效、高能耗”的生产模式,向着“高品质、高能效、智慧化”的方向发展,未来智能工厂、无人工厂有望成为现实,实现人类生产力的再次解放。

▲中国工业互联网经济影响规模。资料来源/中国信通院

《荀玉根讲策略》,荀玉根著

机械工业出版社/华章经管,2021年9月出版

本文摘编自《荀玉根讲策略》。本书以认识人与市场之间的关系为起点,从资金流向、盈利趋势、产业演变、市场特征等角度解析中国股市的内在规律和运行特征,进行了大量历史研究与分析,以及海内外市场的对比分析,逻辑严密、数据翔实,构建了有机统一的策略研究框架。